3月11日，保时捷发布了2025财年财报。
数字一出，全球汽车行业都愣了一下：全年营收362.7亿欧元，同比下滑9.5%；营业利润4.13亿欧元，同比暴跌92.7%。销售回报率从14.1%直接砸到1.1%，这个曾经大众集团的利润奶牛，一夜之间差点把自己干成亏损 。
更扎眼的是，这已经是保时捷在华连续第四年下滑，2025年交付量4.2万辆，较巅峰时期的9.6万辆直接腰斩 。曾经加价提车的斯图加特盾徽，如今在部分市场甚至要靠经销商优惠来撑场面。
但仔细拆解这份财报，会发现事情没那么简单——92.7%的暴跌背后，藏着保时捷对未来的一次豪赌。
01 39亿的特殊支出：不是亏了，是交了学费
财报里最值得玩味的，是那笔高达39亿欧元的特殊支出。
拆开看：约24亿用于产品战略调整和公司规模优化，7亿给电池相关业务擦屁股，还有7亿是被美国关税割的韭菜 。换句话说，如果剔除这些一次性支出，保时捷的核心业务其实还是赚钱的——单车平均售价从10.7万涨到11.1万欧元，说明品牌溢价能力没崩 。
这笔钱花在了刀刃上吗？
24亿的战略调整，包括工厂关停改造、人员安置、内燃机技术转型。说白了，保时捷在用真金白银给自己做减法。过去几年为了追求增长，产品线被拉得太长，衍生车型多到连销售都记不清配置。现在把这些包袱一次性计提，是为了轻装上阵。
7亿的电池业务额外费用，则是电动化转型交的学费。纯电Macan和纯电Cayenne的研发投入、供应商补偿、产能爬坡，哪样都要钱。2025年纯电车型交付占比冲到22.2%，比2024年翻了一倍，这个数字是用真金白银堆出来的 。
所以，这92.7%的暴跌，更像是一次财务上的大洗澡。把陈年旧账一次性清掉，把未来转型的成本提前计提，2025年的报表虽然难看，但2026年的基数就干净了。
02 中国市场：从提款机到试炼场
真正让保时捷头疼的，不是财报数字，而是中国市场的结构性变化。
2025年交付4.2万辆，同比下滑26%，这个跌幅远超全球平均水平 。更扎心的是，北美市场以8.6万辆的规模正式取代中国，成为保时捷全球最大单一市场 。
原因不难找。中国市场，仰望U8、蔚来ET9、尊界S800这些本土高端车型，正在用相近的性能、更低的价格、更懂中国人的智能化体验，疯狂分流保时捷的潜在客户。一位刚退了Cayenne订单转订仰望U8的用户说得很直白：都是百万级，人家能原地掉头，能语音控车，保时捷连CarPlay都偶尔断连，我图啥？
车机互联、本土生态适配、智能驾驶功能，这些在中国消费者眼里已经成了标配的东西，恰恰是保时捷的短板。上海研发中心正在加班加点补课，2026年要推出量身定制的中国专属车机系统 ，但能不能追上本土品牌的迭代速度，是个问号。
渠道端的压力也在累积。2025年已有46家在华经销商退网，郑州、贵阳多地门店出现经营异常 。保时捷的应对是收缩战线：2026年底前，将经销门店从114家砍到80家，淘汰低效网点，聚焦核心城市 。
这个思路是对的。与其在三四线城市硬撑，不如把资源集中到北上广深，服务好那批真正买得起、愿意买的客群。毕竟保时捷卖的不是走量车，是身份标签。
骆明楷在财报会上反复强调一个词：质大于量 。保时捷不会加入价格战，不会为了冲销量牺牲品牌价值。这话听起来有点傲慢，但细想有道理——如果保时捷也开始打折甩卖，那些花百万买车的人图什么？
03 产品战略：做减法是为了做加法
保时捷这次拿出的转型方案，可以概括为八个字：产品收缩，定位上探。
收缩的是那些需求有限的衍生车型。过去几年为了覆盖更多价格带，保时捷推出了一大堆特别版、限量版，配置组合复杂到内部人都捋不清。这些车型卖的不好，还增加了研发和生产成本。现在一刀切掉，把精力聚焦到核心车型上 。
上探的是更高端的细分市场。保时捷正在研发一款定位高于Cayenne的D级SUV，同时拓展Sonderwunsch顶级定制服务。说白了，与其在10万台的规模里卷生卷死，不如在5万台的规模里把单车利润做到极致 。
动力路线上，保时捷也务实了。此前喊2030年纯电占比80%，现在改成燃油、混动、纯电三条腿走路，延长内燃机生命周期，调整纯电车型推广节奏 。纯电Macan和纯电Cayenne继续推，但燃油版911、Panamera也保留，让市场自己选。
更值得关注的是内部协同。保时捷宣布要更聪明地利用大众集团的模块化平台，缩短新车研发周期，降低制造成本 。甚至有传闻说Taycan和Panamera可能合并为一个车系，同一款车提供燃油、插混、纯电三种动力 。如果真能实现，研发成本能省下一大笔。
结语
捋完所有信息，保时捷的处境其实很清晰。
骆明楷说了一句话挺实在：看到目前的财务状况，可以说没有人会对此满意 。但财报发布当天，保时捷股价没崩，说明资本市场看懂了这39亿学费的意义——不是亏了，是买了未来转型的入场券。
2026年，保时捷要证明的是：一个更精简、更高效、更聚焦的斯图加特跑车品牌，依然能在电动化时代活下去，而且活得体面。
这场赌局，现在才刚开局。
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